王文傑掛帥。這名深耕光學領域35年的干將，光學行業發展的推動者，能否帶領舜宇光學科技（02382）實現二次騰飛？

智通財經瞭解到，11月25日，舜宇光學科技發佈公告：孫泱先生因身體原因已辭任執行董事兼行政總裁，王文傑先生接任，自2024年11月26日起生效。王文傑獲任前為該公司執行董事及常務副總裁，已與該公司訂立服務協議，彼之任期須根據本公司章程大綱及細則最少每三年輪席退任及膺選連任一次。

此次舜宇光學科技換帥主要為內部人事變動，孫泱和王文傑均為公司的老將，為公司發展作出了貢獻，但為何董事會這個時候要換帥呢？智通財經認為，除了披露中説到的客觀身體原因，也體現了決策層對公司未來發展的期望。

經濟學出身的孫泱從2009年獲認公司執行董事，並擔任了行政總裁以來，期間公司實現了較快的發展，包括車載鏡頭銷量全球第一、手機攝像模組銷量全球前二及手機鏡頭銷量全球第二的成績。

但隨着AI智能時代的到來，行業內外部環境正發生前所未有的劇烈變化。如何推動公司創新變革，避免陷入大公司陷阱，實現大象起舞，已成為舜宇光學上下最重要的戰略命題。在此背景下，熟諳光學領域、有着良好行業口碑且在公司內部擁有極高威信，極具開拓能力的王文傑成為了最好人選。

再看一下王文傑的簡歷，其35年的職業生涯也是見證和領導舜宇光學，從名不見經傳到行業巨擘的35年。1989年，畢業於浙江大學光學儀器工程學系的王文傑便加入舜宇光學，成為公司引進的第一名大學生；2003年，王文傑主導了舜宇光學進入光電領域，重點開發CCM產品，並推動公司成為光學領域龍頭。從2013年起，其進入舜宇光學決策層，擔任執行董事，直接參與董事會決策；2017年又當選為中國光學學會副理事長，體現了行業對其專業能力和影響力的認可，也彰顯了舜宇光學在行業中當仁不讓的地位。

王文傑上任或帶來三大變化

和孫泱資本出身不同，王文傑早年一直都在舜宇光學業務一線深耕和發力。在2005-2013年期間，其任職寧波舜宇光電信息有限公司總經理，深度瞭解公司客户的需求。而且其一直在中國光學學會擔任重要職務，具有強大的產業資源整合能力（包括協會單位，如高科技企業及研發機構）。

智通財經從多方瞭解到，以王文傑為代表的管理層未來或將通過三個維度推動公司發展：一是以客户為中心，關注客户需求，挖掘新增長機遇；二是推行數字化管理，關注AI發展及應用，利用AI提升運營效率，，提升製造技術和製造能力；三是提升組織活力，注重人才培養，實現集體向上、共同創造的文化。

從第一個維度看，舜宇光學業務包括光學零件（車載及手機鏡頭等）、光電產品（車載模塊、XR視覺模塊及機器人視覺模塊等）以及光學儀器（智能檢測設備及顯微鏡）。該公司的客户領域主要包括汽車、XR、機器人及手機行業，這幾個行業均為高科技行業，受AI發展浪潮驅動，產品迭代週期縮短，對上游零部件的需求旺盛。

今年前十月，該公司核心的車載鏡頭及手機鏡頭均實現了不錯的增長水平，其中車載鏡頭保持月出貨量雙位數的增速，手機鏡頭以中高端產品為發展路線，月出貨量有所影響，但受益於行業需求服務，前十月保持增長。其他鏡頭及模組均表現搶眼，實現高雙位數的增長水平，其他光電產品在10月出貨量增長翻倍。

車載產品作為第二體量業務客户需求龐大。該公司具備自動加熱功能ADAS車載鏡頭的研發，已獲得汽車品牌廠商的定點項目，在高端高級輔助駕駛系統感應類市場中進一步夯實行業領先地位。該公司持續在激光雷達，抬頭顯示器（HUD）及智能車燈領域中挖掘市場機遇，加強產品佈局和專利佈局，不斷尋求技術層面的差異化突破。

另外，該公司也將尋找車載模組業務的發展機遇，與Mobileye、地平線、高通和英偉達等主流平台方案廠商持續深化生態合作，併成功開發參考設計方案，成為頭部客户發展自動駕駛技術的首選供應商。比如在在環境感知產品線，800萬像素車載模塊的市佔率繼續維持全球第一的位置。

第二個維度跟國家大政方針一致，2024年在AI的推動下新質生產力加速滲透，各行各業都在加速轉型，舜宇光學一直深耕於科技領域，緊抓AI發展趨勢，一方面利用AI技術賦能產品迭代升級，比如在車載模組及機器人視覺感覺，並獲得客户認可；另一方面通過AI進行數字化管理，提升企業運營效率及盈利水平。

實際上，該公司也一直都在努力提升盈利能力。2024年上半年，該公司的銷售費用率及行政費用率分別為1.2%及2.99%，同比均有所下降，股東淨利率5.72%，同比提升2.66個百分點，年化ROE為9.14%，同比提升5.2個百分點。

第三個維度是基於公司長期可持續發展的考慮，公司長期發展離不開人才，王文傑作為技術出身更加明白人才的重要性。在AI時代下，產品及技術的迭代週期變短，為了獲得行業先發優勢，該公司將持續加大研發投入，2024年上半年該公司研發費用為14.68億元，同比增長21.82%。2025年，預計在王文傑帶領下，研發支出保持高增長趨勢，並通過產品輸出反饋到業績增長。

值得注意的一點是，王文傑對於資本市場運作及企業管理有着深刻的理解和實踐經驗。除了上述三個層面，新的管理層或有望充分運用現有的充裕現金資源，採取併購策略以加速企業擴張，尤其是加強產業鏈的整合，以及對人工智能相關領域的投資佈局。截止2024年6月，該公司現金及等價物擁有96.03億元，短期存款17.95億元，合計高達113.98億元。

業績確定性估值底部或反轉

從現有數據看，2024年舜宇光學基本面迎來拐點，各項業務均實現了高增長。

以上半年來説，該公司核心的手機相關產品、車載相關產品、AR及VR相關產品、其他鏡頭產品分別實現增長13.45%、16.43%、111.5%及71.73%，從市場來看，核心的中國、歐洲及北美洲市場收入也均實現雙位數增長。下半年Q3出貨數據表現良好，預計Q4保持增長趨勢，全年有望延續上半年的增速。

從盈利看，光學零件、光電產品及光學儀器均表現了強勁的盈利水平，分佈利潤率分別為17.2%、4.26%及27.51%，隨着手機鏡頭中高端產品及AI相關產品滲透率提升，盈利水平仍有望進一步爬升。2025年，汽車、機器人以及智能手機將迎來AI切換浪潮，對鏡頭及模組的需求也將大幅提升，該公司業績確定性較高。

各大投行對該公司發展前景均很樂觀，如中金髮布研究報告，稱關注安卓新機光學升級及公司產品結構優化，維持該公司2024年/2025年歸母淨利潤預測於24.7億元/28.7億元。第一上海研報稱該公司產品組合持續優化，盈利能力顯著改善，且持續佈局投資汽車和AR/VR，獲得多個定點項目，給予買入評級。

此外，舜宇光學在經過三年的估值調整後，自下半年起市場表現趨於穩健並逐步回温，但目前估值仍處於較低水平。該公司通過實施回購計劃以及持續穩定的分紅策略，不斷增強投資者的持股信心，據Choice數據統計，自2007年以來，該公司已累計分紅17次，分紅比例達到22.06%。在國家加大對上市公司市值管理監管力度的背景下，該公司新管理層可能會通過增強回購力度和提高公司價值的公眾認知度，進而提升股東的回報價值。

綜合來説，舜宇光學此次換帥，既是對過去業績的認可，也是對未來發展的期望。2024年該公司基本面已經扭轉，業績增長確定性較高，而估值也進入了底部“擊球”區域，換帥後新管理層動向值得關注，而估值能否扭轉趨勢，拭目以待。